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【晨会聚焦】多维度看3月底资金面紧张个股推荐:复星医药华东医药

来源:www.anbo104.com    发布时间:2024-05-18 08:25:14

  1、复星医药:不一样的复星医药——下一个创新药物的重点标的,单抗药物龙头公司即将出现:作为一家市场偏见颇深的企业,公司集多种行业最优质资源于一身,但估值便宜、各分部价值和协同价值均被市场低估。整体估值低,扣非24,随着创新药物研发的明朗,未来有可能估值给予溢价。

  2、华东医药:业绩超预期+从丰富的产品线%增速,估值仅仅处于修复期,医药行业政策大变革下,集中度提升的大趋势下,大企业优势显著,过去折价多年的公司,估值第一步修复到合理,第二步应给予溢价,目前依然建议积极配置。

  ►【通信-中际装备(300308)】李伟、陈宁玉:牵手中际装备,高速光模块龙头闪亮登场

  牵手中际装备,苏州旭创登陆长期资金市场。光模块景气度长期高企,高端光模块成产业竞争的焦点。苏州旭创:硅谷资深专家创办,兼具技术与市场优势。立足数通领域,产品升级带动传输和无线接入领域快速成长。募投项目大幅度的增加光模块产能,盈利能力进一步提升。

  我们预计2017-2018年公司的备考净利润分别为3.20亿元和4.90亿元,对应的摊薄EPS分别为0.697元和1.066元。假设公司完成增发,则增发后公司总股本为4.59亿股。参考能够比上市公司的平均估值,我们给予公司2018年目标市值171.5亿元,首次覆盖给予“增持”评级。

  ►【宏观】盛旭:在央行再度“变相加息”,MPA季末考核以及光大转债发行的多重夹击下,近期资金利率持续上升,随着周末房地产调控升级政策密集出台,市场预期货币政策将进一步紧缩配合,我们对未来货币政策如何解读?未来央行将如何平衡实体经济和地产、债券等资产泡沫?

  近期银行间资金利率的上升受到短期与中长期两类因素的叠加影响,短期因素包括准备金常规补缴,光大转债发行对资金的一过性冻结占用,MPA考核使本已相对紧张的季度末银行间流动性更加趋紧等等,而中长期因素即是指始于去年三季度的银行间流动性量价齐收,这种收紧在联储加息和房地产调控的影响下继续升级,且为市场带来进一步的紧缩预期。从短期层面来讲,光大转债的申购资金在23日解冻,对资金面的冲击将有所缓解,但届时MPA考核的压力将有增无减,短期因素的冲击将持续至月末。但从央行操作来看,流动性较紧张的时点一般会进行资金投放即“提价放量”,资金可得性并不差,央行并不希望看到“钱荒”出现。

  而对于中长期的货币政策收紧,我们第一步观察政策意图与效果,其次把握节奏与边际变化。无论是跟随联储的被动收紧,还是债市、楼市的控风险挤泡沫,货币政策的目标实际上只有一个,即防控外部风险,若美国经济复苏超出预期,美联储持续加息,货币政策被迫全面收紧,膨胀的资产泡沫破裂将对金融乃至经济体系形成严重伤害。此外若需求无法对经济小周期形成持续拉动,当前货币政策的收紧亦是为下半年可能的放松留出空间。在实体经济与地产、债券泡沫中,货币政策很可能先挤泡沫,后护实体,年内基本判断仍然是前紧后松。

  具体到楼市对货币政策的影响,首先行政化调控手段近期已连续出台且较为严厉,央行目前已通过窗口指导对不同城市进行差别化信贷管理,与以往类似政策的实施效果相比较,短期内看到的将是住房交易量的下降,价格松动在两个季度后才可能看到,这期间货币政策可能维持原有的紧缩水平,政策效果凸显之前较难看到进一步全面收紧。

  ►【债券团队】最近银行间资金成本居高不下,今天央行逆回购出现净投放,是否说明流动性较为紧张?利率进一步上行的预期如何?

  三月末同为季末,首先除银行需要缴纳法定存款准备金、缴税等常规因素扰动季末资金面之外,20日资金面紧张导致部分小型银行出现了违约现象,21日央行在公开市场净投放300亿元,但体量依然较小,隔夜和7天最高成交分别达到8.5%和9%;其次,叠加光大转债300亿发行最高或冻结近4000亿流动性,虽然冻结资金仍在银行体系之内可供拆出,但冻结期限仅为四天,也仅能匹配拆出四天以下的资金,从利率走势看对抚平资金缺口贡献有限;以上两点均反映了资金面维持紧张。昨日尾盘,市场再度传出央行使用流动性投放工具,使得市场情绪、以及国债现货和期货均有一定修复。后期我们大家都认为趋向月末,MPA审慎框架对银行资本充足率和广义信贷增速有约束,市场也对银行因此收紧对非银体系的融出,有所预期;同时,交易所拟对新发AA+及以下公司债不再入库质押,合格质押券体量降低,降低交易所杠杆同时也增加交易所获得流动性的难度,利率大概率维持震荡,而信用利差或走阔。

  ►【建筑】夏天:在一带一路板块普遍表现较好的情况下,北方国际这两天尤其突出,是否有特别的催化?

  一带一路是一个长期战略,体现在上市公司的业绩层面是一个渐进的过程。一带一路标的之间基本面存在较大分化,因此上着的幅度也存在很明显差异。北方国际是所有标的中基本面最强的一个,公司在手订单超过530亿,已连续四个季度单季收入高增长(15Q4-16Q3单季分别增长124%、111%、45%、177%),公告预计2016年实现归母净利润4.99亿-5.09亿,与重组前相比增加128.01%-132.58%,扣除并表效应,预计内生增长超过60%,超出市场预期。市场预计公司2017年内生增长仍可达到50%,加上并表预计归母净利润可达7亿元,预计一季度在并表和内生驱动下仍能实现高增长。同样类似的中钢国际(预计2017年40%增长)、葛洲坝(预计2017年30%增长)、中国化学(预计基本面出现较大反转)等表现也比较突出。相较而言基本面较差的标的上着的幅度较少,如中材国际2016年业绩同比下滑23%,订单也出现下滑,近期出现非常明显下跌。

  MPA考核最核心的是广义信贷,而广义信贷增速的红线有两项:一是央行根据M2增速对各类银行分别制定的增速上限;二是资本充足率考核对广义信贷的增速的隐性限定。第二项计算的各项参数,央行是能调节的。央行如果想收去金融杠杆,MPA这把剑会狠狠砍下;如果是要维持稳定,剑就只会轻轻挥舞。

  央行的MPA力度,我们没办法度量,但可以观察银行的行为。银行每天与央行打交道,巨大利益面前,银行会非常认真的揣度央行的力度。银行的行为能推测货币当局的态度。广义信贷的计算公式见后面,实际上的意思就是银行投向实体经济和非银金融机构的钱。表内的传统信贷是银行重点保障的,其他资金投向按大小排列的:债券和货币基金(交易类和持有类),非标准化信贷资产,用于监管套利的非银资管产品(所谓的资金空转),股权类及其他。如果MPA考核严格,银行首先卖出的是交易类的债券和货基、以及套利的非银资管产品;别的产品由于长久期和收益波动大,会是银行最后的选择。银行首先卖出的产品,对金融资金市场影响最大,从3月底金融市场资金紧张程度,部分可以推断央行MPA考核的力度。

  我们估算了各类银行广义信贷(含理财)的增速,其中2016年1季度,大型银行/股份行/小银行的广义信贷增速为19%/31%/35%;2016年全年,大型银行/股份行/小银行的广义信贷增速为11.4%/23.5%/26%。小银行(城商行和农商行)之间差异大,平均增速已处于高位,比较激进的小银行面临的压力更大。我们对各类型的银行的宏观审慎资本充足率进行了估算,股份行和小银行都面临资本考核压力。当然,最终的考核参数和惩罚措施还是个不透明的。但如果小银行3季度末面临金钱上的压力,表明MPA考核力度加大。

  货币当局近期会在经济与货币之间选择“紧平衡”,“MPA考核”和“资管统一监管”是其手里的两把剑。预计货币当局同样看不清下半年的国内经济、以及美国经济复苏力度;在经济向好时,适度收紧流动性的监管,为下半年的货币政策留有“余粮”,是必然选择。然而,国内金融机构近几年的大发展,以及大量金融理财产品的创新,金融创新会大部分抵消相关监管作用。除非货币政府下狠心,否则市场上的流动性“覆水难收”,强力政策预计倒要四季度之后了。

  ►【电子】李伟、耿琛(联系人):艾华的铝电解电容在可见的未来(5年以内)会不会被新的技术取代?智能电表采购单中,铝电解电容企业除了艾华还有哪几家?预计企业能占多少份额?

  1)电容器主要有陶瓷、铝电解、薄膜、钽电解电容四种,各种电容产品性能参数不一样,都有其相对固定的下游应用领域,从份额占比来看,近年来铝电解电容份额占比基本维持在30%左右,全球50-60亿美元的市场空间,且每年会保持一个5%左右的增速,无须担忧艾华的铝电解电容被其它电容替代的问题;2)此前国内智能电表用的电容器都是日本厂商供给的,近年来随着国内有突出贡献的公司,如艾华的技术进步,以及在市场开拓上的不懈努力,公司产品已得到国网认可,正在慢慢地替代日本企业,长久来看,未来市场占有率至少在50-60%以上。

  ►【餐饮】范劲松:贵州茅台再创新高,距离6000亿市值更进一步。景气白酒行业收到资金热捧,怎么样看待未来白酒板块走势。

  茅台在4000亿、4700亿的时候,有人问过我类似的问题。我们当时答复的是茅台依旧健康,估值没明显的泡沫,业绩有望加速增长。1,对于5000亿的茅台而言,对应今年的业绩20倍出头 。对比国际巨头帝亚吉欧以及保乐力加长期的25倍平均估值,茅台估值依旧存有往上修复的空间;2,目前的茅台三公消费占比依旧很低,仅为5%左右,消费结构良性;春节之后,茅台再现供 不应求,三月份批价超过了春节高点,动销以及批价持续超出市场的预期,业绩有望再次加速成长。

  关键词:消费升级、提价、低库存、调整、茅台一瓶难求。品牌白酒作为高端产品,消费升级的速度高于大众产品,升级呈现跃迁式的(超预期);目前市场预期茅台、五粮液会促进提价,行业板块有支撑,次高端的发展也有空间;同时茅台经销商大会反馈三月份茅台再现紧张,去年至今阶段性的出现过茅台一瓶难求的景象。

  ►【汽车】邵晶鑫:上周长城汽车股价大跌8.9%,成交量创下历史记录,汽车同行也都受牵连,吉利和广汽也跌10%,目前行业基本面是否低于市场预期?今年行业销量我们是怎么预判的?目前价位我们是不是看好龙头公司?

  3月前三周零售低于预期。1月零售同比负增长9%,2月同比增长9%,1-2月累计负增长2%。而3月工作日较去年相同都有23个工作日,而且由于今年春节较早3月车市进入生产活动正常期。由于16年3月底东部地区国五实施的切换点,销量基数偏低。而各厂商为了抢占市场,也预计会增大促销力度。因此市场预期3月份销量同比增速在10%左右,呈现“1月低、春季高、后期稳”的特征。从乘用车3月份周度数据分析来看,3月1-17日汽车零售数据同比降低4%,低于市场预期。

  预计2017年销量增速在5%左右。从已经公布销量规划的主流车企目标上来看,2017年汽车规划销量相对于2016年实际销量增速约为16%,即使完成率为90%,2017年仍有4.3%左右的增长。由于1.6L及以下乘用车购置税减半优惠政策,2016年乘用车销售2429万辆,同比增长15.4%;2017年购置税优惠减半,我们预计2017年销量增速在5%左右。

  建议重点跟踪哈佛H6经典版和魏派两款SUV车型销量数据。近日哈弗H6经典版上市,起售价格与升级版一致,但 6AT版本起售价下滑 9000 元,将进一步刺激销售。此外 ,今年长城全新高端SUV品牌魏派旗下W01、W02两款车型,定位15-20万,将于今年正式投产。

  1) 12月初宣布深港通,美图作为龙头预计三月份纳入深港通,12月底公告,12月份当月广告收入超过前11月总和,股价开始小幅攀升;3.6深港通名单公布,同时当天周黑鸭 IGG均有比较大且明显,大约10%左右的涨幅,主要是南下的散户资金,目前公司作为一个工具产品,商业化路径仍然不清晰,目前公司主要收入来自于美图手机贩售,但受制于产能和原材料供应,收入增长受限制,所以目前股价明显偏离于公司基本面。

  ►【新三板】张帆:三板做市指数创8个月新高,从估值以及改革的角度看,后市的行情如何演绎?

  截至3月21日新三板做市指数收于1152.84,而上次1152点的时间是2016年6月23日,彼时做市指数慢慢的开始了漫长的单边下行,一路阴跌不止。去年九月初三板做市指数有所上扬,根本原因也是政策预期。下旬做市指数又回落,因为政策预期那时并未兑现。而从今年1月中下旬做市指数重新开始向上,是因为证监会在新闻发布会上公开表示新三板改革是今年建设多层次长期资金市场的一项重要任务,而改革的重点就是市场分层。证监会对于新三板的定位和改革态度均超市场预期。我们的判断是年内大概率会有再分层甚至配套交易制度改革方案出台,届时如果配套交易改革方案到位,包括公募基金准入,大宗交易,在再分层基础上降低交易者门槛等,新三板的市场生态会发生比较大的改变,目前的流动性困境相应的也会有改善。这是做市指数创近9个月新高的根本原因。

  年初至今成交额上亿的做市企业,年初至今股价也有较好表现,如圣泉集团、安达科技、致生联发、益盟股份、恒信玺利、亿童文教、大汉三通、联赢激光等,以上企业均有较为良好的基本面支撑,体量规模也比较靠前。这些白马股受市场青睐的根本原因在于退出渠道相对明朗:1)质地优良,受到市场认可,股权较为分散,资金还可以通过二级市场买卖进出,具有较好的流动性;2)多符合IPO条件,甚至已经公告上市辅导,或有明确的IPO时间表,即使难以通过新三板退出,也有较为清晰的退出渠道。

  此外,从估值对比来看,按照2016年中报*2计算的整体法估值,三板做市/创业板/中小板PE分别为39.40/67.92/54.43,若按照2016年年报计算(针对已出年报企业),三板做市/创业板/中小板PE分别为26.14/59.03/47.22,新三板市场整体估值折价依旧明显,但我们认为中短期来看整体估值中枢的提升难度较大,新三板市场是注定分化的市场,目前来看在业绩规模、盈利能力、股权分散度等方面符合一定条件的企业是政策红利的最大受益者。

  ►【建筑】夏天、杨涛:房贷收紧预计将促信贷转向PPP基建,继续推荐PPP与一带一路

  事件:楼市调控,房贷政策收紧,将促银行贷款转向基建与PPP。近期北京、广州、郑州等地升级房地产调控政策,从贷款比例、资格审核等方面做出了更严格限制,住房信贷作为调控政策最主要组成部分预计也将配合做出相应调整,后续房贷增速预计将出现明显回落。银行出于资产配置需求,信贷预计将更加偏重收益稳定且风险可控的政府类基建及规范的PPP项目,一带一路央企及PPP龙头公司将更加受益。

  年初以来建筑央企普遍录得订单大幅增长。2017年PPP加速落地,龙头订单业绩有望继续高增长。

  投资建议:继续重点推荐一带一路及PPP龙头标的。在国内基建强力推进、海外一带一路战略稳步推进背景下,我们继续重点推荐PPP与一带一路龙头标的。我们看好五月一带一路大会前的主题性机会,重点推荐葛洲坝(PPP驱动业绩加速增长,估值仅12倍)、中国交建(一带一路及PPP绝对龙头)、中国化学(化学工程预计反转,海外订单高增长)、北方国际(业绩增长最快)、中钢国际(央企债转股第一例,员工持股动力强)、中工国际(估值最低,预计新签及生效订单趋势不断向好)。PPP园林龙头2017年业绩预计仍将板块性高增长,当前估值极具吸引力,重点推荐龙元建设(一季度预计高增长)、东方园林(21倍,业绩超预期,现金流动态改善)、铁汉生态(23倍,资金充裕,向上弹性大)、文科园林(25倍,园林新锐,动力充足)、棕榈股份、蒙草生态等。

  ►【建材-中国巨石(600176)】黄诗涛、房大磊:期待新需求,两方面警惕

  事件:中国巨石发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入74.4亿,同比增长5.55%;实现归母净利15.2亿元,同比增长54.73%。Q4实现营业收入19.2亿元,同比增长5.7%;实现归母净利3.8亿,同比增长80.9%。每10股送现金2.5元。以资本公积向全体股东每10股转增2股。

  我们认为玻璃纤维作为半新兴行业,下游需求仍有明显的拓展空间。长期看好公司的全球化战略和上下游一体化,公司具备成为玻纤全产业链巨头的潜质。但是短期仍需关注2017年新增产能冲击情况。我们预计公司2017-2019EPS为0.70,0.75,0.80(暂不考虑摊薄),给予增持评级。

  ►【电力设备新能源】邵晶鑫:国网充电桩与电能表招标鸣锣开响-详解国网第一批充电桩与电能表招标公告

  国网充电桩招标如期而至,交直流招标数量接近。国网“六纵六横两环”高速充电网络布局提升超大功率(100KW以上)充电桩招标比例。

  重点关注方向,快充引领潮流:我们认为今年充电桩领域应关注三个方向1)政府及社会(公交车出租车)等招标方对快充桩需求的崛起;2)充电运营模式的利润兑现;3)电池技术革新,大功率快充桩的需求会逐步成为主流,较高毛利率的直流充电桩厂商持续受益。推荐:制造厂商:科士达、中恒电气、科陆电子、和顺电气、通合科技等,运营厂商:特锐德、万马股份、北巴传媒等国网电能表及采集设备招标出炉,终端及电表数量下滑:国网2017年第一批电能表及用电信息采集设备招标出炉,总体招标数量为2798万件,同比下降31%。

  整体看国网电能表与信息采集设备一标招标与去年同期下降了近三分之一,行业预期需谨慎。推荐:海兴电力、科陆电子、林洋能源、三星医疗。

  ►【机械-惠博普(002554)】王华君:终止增发影响有限;海外订单预期乐观,业绩高增长

  事件:公司终止2016年度非公开发行A股股票并撤回申请文件。鉴于在申报过程中,国内资本市场环境、监管政策等发生了较大变化,为维护广大投资者的利益,公司综合考虑融资环境、融资时机以及公司经营需要等多种因素,决定终止2016年度非公开发行事项,并向中国证监会申请撤回相关申报文件。

  我们认为惠博普是本轮油气装备的龙头,公司与安东油服的战略合作,创新了业务模式,公司未来海外EPC订单会持续高增长。目前公司的市值80多亿,持续推荐!

  控股股东减持风险、国际油价持续下滑、海外订单落地进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。风险提示事件:国际油价持续下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。

  ►【通信-亨通光电(600487)】李伟、陈宁玉:连续中标海缆、光缆项目,加速转型集成服务商

  事件:公司近期再次发布公告,连续中标多个重大项目工程:1)公司中标泰国电信基础设施升级项目,2)子公司电信国脉收到中国移动吉林省2017-2018年传输管线)子公司亨通高压海缆中标国家电网公司2017年浙江舟山500 kV联网输变电工程海底电缆招标采购项目。

  我们预计2017~2018年公司的净利润分别为22亿元和28亿元,对应摊薄EPS分别为1.77元和2.26元。

  ►【农业-海大集团(002311)】陈奇:核心员工持股计划首期购买完成,彰显对未来高增长的信心!

  海大集团核心团队员工持股计划首期持股计划于3月21日通过证券交易市场完成公司股票购买,购买均价为16.15元/股,股票锁定期12个月。核心团队员工持股计划是海大继核心高管和管理层、技术人员股票授予计划外,针对核心团队员工推出的激励机制,再度完善了公司对员工管理的制度,旨在与员工共同分享公司经营成果。此次通过证券交易市场购买,且购买均价高于当日收盘价,彰显出公司对未来业绩高增长的预期有充分的信心。

  产业链继续延伸,生猪和动保业务贡献可观业绩。长久来看,海大集团的产业链一体化思路清晰,采购、管理、经营等各方面综合能力领先,未来打造综合型养殖服务提供商的战略正在稳步推进。我们继续坚定看好公司的发展前途,看好公司未来两到三年有望维持30%以上的高增长,预计2017-18年公司纯利润是11.6亿元、14.9亿元,EPS为0.74、0.95元。

  ►【农业-*ST獐岛(002069.SZ)】陈奇:单产恢复业绩反转,摘星脱帽期待突破

  事件:獐子岛公布2016年年报,公司实现营业收入30.52亿元,同比上升11.93%,归属于上市公司股东净利润7959万元,同比上升132.76%,扣非后归属上市公司股东净利润-2787万元(其中处置资产收益4118万元和政府救助3020万元),并向深交所申请撤销退市风险警示。同时公司公布2017年Q1业绩预告,实现归属上市公司股东净利润100~1000万元,扭亏为盈。

  我们预计公司2017、2018年公司纯利润是2.04、3.18亿元,EPS分别0.29、0.45元,维持“增持”评级。

  ►【农业-益生股份(002458.SZ)】陈奇:业绩符合预期,关注阶段性机会

  益生股份公布2016年年报,公司实现营业收入16.11亿元,同比上升166.62%,归属于上市公司股东净利润5.62亿元,同比上升240.22%。

  2016年禽链景气度反转,公司作为上游龙头最为受益,业绩符合预期。短期来看,股价受引种国“禽流感”事件性催化,能关注阶段性反弹机会。长久来看,公司此前向上延伸产业链和股票期权激励计划均有助于公司的长期发展。

  ►【传媒-中文传媒(600373)】康雅雯:年报点评:游戏业绩持续释放,未来强化三足鼎立利润格局

  事件:中文传媒发布2016年年度报告,公司实现营业收入127.76亿元,同比增长10.12%,实现归母净利润12.95亿元,同比增长22.44%。其中,子公司智明星通实现营业收入47.38亿元,同比增长51.65%;实现归母净利润5.93亿元,同比增长83.47%,扣除补计管理层超额奖励后对公司净贡献5.04亿元,比上年同期3.23亿元增长56.04%。其他主业归母净利润7.92亿元,同比增长7.76%。回顾2016:传统业务稳健,游戏业务亮眼,公司经营多点开花

  ►【服装纺织- 通灵珠宝(603900)】 鞠兴海:年报点评:超级单品与渠道扩张提速,推动收入较好增长

  事件:公司发布年报,2016年实现收入16.5亿元,同增10.97%;实现归母净利润2.2亿元,同增21.86%。单四季度实现收入4.3亿元,同增7.25%,实现归母净利润0.47亿,同增17.51%。

  公司品牌底蕴及设计技术根基扎实,高端品牌矩阵布局(拟收购比利时百年珠宝品牌Leysen)有望加速提升品牌知名度及产品设计力,为业绩增长带来持续动力。维持2017/18年归母净利润预测2.6/3.1亿元,增速分别为20.1%/17.9%,对应EPS分别为1.09/1.28元。

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