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星空独家︱不确定的市场中陶瓷电容器MLCC的确定性机会

来源:www.anbo104.com    发布时间:2024-05-24 15:16:46

  比如,2018年。全年上证下跌24.59%,创业板下跌28.65%,个股更是稀里哗啦,但是有一只个股确赚足了眼球,那就是风华高科(000636)。这支妖股从最低价算起到最高价足足涨了140%。之所以该股有如此大的涨幅,原因是其主营业务MLCC价格大涨。

  涨价逻辑向来是A股资金追逐的对象,因为大多数涨价题材给上市公司带来更漂亮的业绩增长,自然市场对股价预期也会信心满满。那么,在全民大干半导体、芯片的今天,MLCC还有空间吗?

  众所周知,台湾电子产业比大陆发达,因此很多行业术语都采用了台湾的称法。台湾业内把需要供电的元器件叫主动元器件,不需要供电的叫被动元器件。对应大陆的称法是有源器件和无源器件。其中被动元器件有三个应用最广泛的,分别是电容、电阻和电感。

  简单的说,MLCC就是一种电容器,但比一般电容要复杂,全称为多层陶瓷电容器。

  既然是电容器,那么首先它就具有电容的一般功能,也就是通过静电的形式储存 和释放电能,在两极导电物质间以介质隔离,并将电能储存其间,最大的作用为电荷储存、交流滤波或旁路、切断或阻止直流、提供调谐及振荡等。

  假如电路就像是一条河水,那么电容器就类似一个蓄水池。那么MLCC就是高级版本的蓄水池,类似于大坝。

  陶瓷电容器凭借其低成本、小尺寸、不同电压 和温度下的高稳定性等特点成为电容器市场应用最广泛的电子元件。 但是,陶瓷电容不仅需要高标准的陶瓷还需要图片中所示的镍、锡,其中的内电极导体一般会采用金属银或者银的化合物。

  既然是三大被动元器件之一,用途就十分普遍,比如,手机、PC、基站、物联网、汽车及军工等领域。也就是A股上的大部分热点都能和MLCC扯上关系,你说厉害不厉害?具体行业比例如下:

  在4G 手机中,单机MLCC 使用量约为800 只,而5G 手机中,平均单机的MLCC 使用量超千只,预计单机增长幅度为30-40%。比如19 年的4G 版iPhone 的MLCC 用量已超过1200 颗,估计2020年5G 版iPhone的用量上超过1500 颗。那么5G基站、新能源车就更不在话下,也就是但凡用到集成电路的地方,未来都可能是MLCC的地盘,因为目前MLCC已经占了电容市场的70%以上市场占有率。

  在某国,一个行业好,一定会有无数资金蜂拥而至,比如曾经的光伏,新能源汽车,都曾经出现过产能过剩的状况,那么MLCC会不会重蹈覆辙?

  MLCC 行业供给端呈现典型的寡头垄断特征,目前主要由日本村田、韩国三星电机、中国巨和日本太阳诱电四家主导,CR4 高达70%以上。全球大约有20 多家主要的 MLCC 生产商。

  大家可以在这张图上看到,中国大陆的企业所占市场份额真的是很弱小,但是中国大陆确实全球最大需求的增长点。国内企业如果能提高个人的产能和质量,那业绩就会翻倍的增长。

  目前以村田为代表的日韩企业,无论在高端产品的制造水平还是通用产品的生产规模上,均具有非常明显优势,但是由于其在通产品上面临的竞争压力日益增大,且在对高端产品供应上的产能瓶颈愈发明显,因此日韩企业近年已经明确做出了聚焦高端产品生产、积极扩大高端产品规模的经营策略,同时纷纷削减通用型产品产线的产能。

  国内MLCC 厂商一般依靠规模优势取胜,多数为中低端产品,体现为“数量大、单价低”的特点。各民用厂商毛利率水平分化较大,大多在 20%-65%区间内浮动,主要系陶瓷部件在成 本中占比较大影响。目前,以民用产品为主的宇阳科技、风华高科和三环集团规模较大,在国内民品市场占据较强话语权。

  军用 MLCC 毛利率水平通常能达到 70%以上,代表厂商有鸿远电子、火炬电子等,它的毛利率明显高于民用 MLCC 厂商,但规模相对较小。

  讲真,国内高端MLCC几乎一直依赖进口,因为关键工艺没有突破。乍一看这东西就是很多材料的拼凑,有点像夹心饼干,实际上生产的全部过程中所需的关键材料——导电浆料,基本全部从日本进口。导电浆料简单的说就是导电相+玻璃相+有机相三种组分混合成比较均一的悬浊液,问题是:

  这需要的是生产的基本工艺的优化,这东西不太容易发论文,国内有在做的,但很少,因为不出成果,高校也没动力推。不过这也从侧面说明现有有突出贡献的公司的稀缺性,以及行业上游在我国的前景。

  讲了这么久,是不是感觉MLCC是个大机会,遍地是黄金? 作为一个投资者,怎么参与才是最帅的姿势?

  陶瓷粉体材料是 MLCC 的关键原材料。从生产所带来的成本上而言,MLCC 主要由原材料、包装材料、人工和设备折旧构成,其中原材料在成本中的占比接近一半。而在原材料之中,陶瓷粉料的占比又超过六成。

  除了前述的几个龙头外,建议我们大家关注国内厂商积极技改扩产的公司。MLCC应用这么广,国产替代只是时间问题。现在做低端不怕,慢慢的就会往上游发展。国产厂商确实在进行内生式增长,以后还也许会出现外延式并购。虽然日本、韩国和台湾目前很先进,但是不排除中国企业收购他们的可能,有一个强大的国家做后盾,资金不是问题。

  MLCC作为一种周期性产品,自然会隔三差五被市场炒作涨价。那么,这里我们要细细的扒一扒MLCC行业的销售模式导致市场形成了三种不一样的价格:

  2018 年 Q3 后,各大厂商 MLCC 投向市场,2019H1MLCC 单价跌幅达 15-30%,各厂商库存达到峰值,并通过降低开工率来减少库存。国巨、风华高科的单季营收均出现了下滑;2019 年下半年行业拐点慢慢的出现。经历了清库存阶段后,面对旺盛的下游需求,各厂商产能出现短缺,2020年MLCC 价格会出现反弹。

  外部局势紧张,军备需求提升。我国国防建设和装备更新换代加速是未来的大趋势,今年军工不仅是全年的热点,军采也刺激了企业扩产,MLCC也不例外。在国内军工电子领域,MLCC 大量应用于卫星、飞船、火箭、雷达、导弹等武器装备。

  如果市场是一座山峰,那么高确定性就是深藏其中的金矿;如果市场是一个皇冠,那么高确定性就是皇冠上璀璨的明珠。

  注:本文不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎,没有买卖就没有伤害。参考文献:

  MLCC迎新一轮景气周期,国产替代历史性机遇_2020-02-18_申万宏源研究

  MLCC陶瓷粉体行业:需求高增长,国产替代加速_2020-06-08_东兴证券

  国产替代多维驱动,5G需求放量周期切成长_2020-08-19_国盛证券

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